1. Вступление
2. История компании Microsoft
3. Unix или OSX как более надёжные системы-альтернативы Windows
4. Фундаментальный анализ компании Microsoft
5. Техническая картина по Microsoft
Есть крупные компании, о которых непосвящённый в финансовую сферу человек и не знает. Есть компании, продукцией которой люди активно пользуются, но особо ничего о компании не знают. Microsoft же компания, которую знают все, — достаточно включить компьютер. И даже если пользователь работает на Мак ОС, то, скорее, он все же сталкивался с творением Билла Гейтса и Пола Аллена.
Масштабы компании впечатляют. Например, размер выручки более $100 млрд легко сопоставим с ВВП Украины или с ВВП Беларуси и Литвы вместе взятых. А стоимость компании с капитализацией свыше $1 трлн такова, что только Китай или Япония могут позволить себе такую покупку здесь и сейчас, исходя из международных резервов (активы, находящиеся в свободном распоряжении органов денежно-кредитного регулирования страны).
.jpg)
Правда, никто не продаёт курицу, несущую золотые яйца. Поэтому можно потешить себя долей в компании, купив акции, или довольствоваться казначейскими облигациями, что и делает Китай.
Представьте, что «всего лишь» достаточно придумать продукт наподобие Microsoft или ещё пару успешных стартапов — и страна уже безбедно живёт, не обращая внимания на дотируемые и бесперспективные проекты.
Когда анализируешь подобные глобальные и публичные компании, хочется сказать, как же безнадёжно отстали постсоветские страны. Лучшие умы срываются за границу (пример из предыдущей статьи о GOOG не единичный). А местная наука пытается «трепыхаться доблестью» оставшихся патриотов за гроши.
Просто цифры Института статистических исследований и экономики относительно величины затрат на научные исследования:
Этим многое сказано… Чтобы появлялись такие компании, необходима адекватная среда. Но вернёмся к Microsoft…
Два студента, Билл Гейтс и Пол Аллен, в 1975 году пишут интерпретатор языка Basic для нового персонального компьютера Altair 8800. Сам же Basic был создан профессорами Дартмутского колледжа Томасом Курцем и Джоном Кемени как инструмент, с помощью которого студенты-непрограммисты могли самостоятельно создавать программы для решения своих задач.
Считается, что именно система этого компьютера и стала революционной в развитии персональных компьютеров, а спрос на Altair 8800 просто зашкаливал: вместо плана в 800 компьютеров в год было 12 000!!! (Разработчиком MITS Altair 8800 был Генри Эдвард Робертс, американский предприниматель, инженер и врач.)
Такая популярность модели была первым и сильным корнем начинающего расти дерева Microsoft. Интересно, что Basic подвергался резкой критике.
«Студентов, ранее изучавших Basic, практически невозможно обучить хорошему программированию. Как потенциальные программисты они умственно изувечены без надежды на восстановление».
Но это не помешало не только подписать Гейтсу и Аллену договор с MITS, но и закончить свой первый год с оборотом в $16 тыс. на троих. Гейтс был одержим проектом и готов был посвящать всё время Microsoft. По словам самого Билла, он ещё в школе помешался на компьютерах, пропускал физкультуру, программировал по ночам и в выходные.
Гейтс прочувствовал спрос на разработку Basic и далее уже заключает сделки с General Electric, Citibank и NCR. Компания MITS ревностно отнеслась к распространению интерпретатора среди сторонних производителей компьютеров — никому не хочется выпускать прочно захваченную долю на рынке.
Дело дошло до суда, договор с MITS расторгнут на основании недостаточных усилий продвижения продукта Altair Basic. В 1978 году Microsoft разрабатывает языки программирования для платформ на базе Intel 8080. А это уже не начинания, это уже пуск глубоких корней, способных выдержать любой ураган конкуренции.
В 1983 году компания начинает уже выпуск той самой MS-DOS, написанной Тимом Патерсоном из Seattle Computer Products. Всего шесть недель на написание программы!!! И в этом же году основатели Microsoft расходятся.
«Мой партнёр хотел заграбастать как можно больше и уже ничего не выпускать из рук. С этим я примириться не мог… Тогда подумал, что в какой-то момент должен буду уйти».
Правда, Аллен сохранил своё место в совете директоров, а часть акций продавал по $10 за штуку, которые нынче стоят уже более $150.
1985 год был знаковым для компании — появилась операционная система Windows как надстройка над MS-DOS с графическим интерфейсом. В 1987 году появляется Windows 2.0 и OS/2 (OS/2 в партнёрстве с IBM). Партнёрство с IBM позволило к 2008 году на 90 % забрать рынок ОС.
Так ли всё гладко складывалось для компании? Windows самая популярная ОС? А где же конкуренты? Одни из самых интересных вопросов, в частности, для прогнозирования будущего компании, её доли и оборотов…
Unix создавалась в 1970-х годах в исследовательском центре Bell Labs Кеном Томпсоном и Деннисом Ритчи на идеях оригинального проекта AT & T. Характеризуется модульным дизайном, в котором каждая задача выполняется отдельной утилитой, а взаимодействие осуществляется через единую файловую систему.
Главное отличие от других систем в том, что это многопользовательские многозадачные системы и мультиплатформенность. То есть Unix можно приспособить практически под любой микропроцессор. Используется преимущественно в серверах и встроенных системах для оборудования.
Одним из известных проектов из семейства Unix стал Linux, который был создан Линусом Торвальдсем в 1991 году. Честно говоря, сам, помню, хотел установить, чтобы отойти от проторенной и популярной дорожки.
В отличие от коммерческих систем, Windows или Mac OS, Linux не имеет географического места разработки и организации, то есть это результат тысяч проектов. Открытый код снижает себестоимость разработки закрытых систем для Linux. Linux стал лидером на рынке серверов, заняв долю более 30 % (как доля UNIX более 60 %), на рынке персональных компьютеров уверенно удерживает третье место с долей от 1 % до 5 %.
Конечно, основная проблема как Unix, так и более приспособленной Linux — это ограниченная целевая аудитория. Момент UNIX был упущен, когда в далёких 80–90-х эта ОС была существенно лучше Windows, но банально не могла поддерживать многие периферийные устройства. А прибавьте к этому высокую цену. Да и рядовому пользователю космосом могла показаться настройка компьютера на основе Unix. Так что, может, Basic, с которого начинал Билл Гейтс, попросту оказался ближе простым обывателям.
Что до Mac OS, детища Apple и ближайшего конкурсанта Windows, то она заняла второе место в списке ОС. По оценкам Stat Counter, доля Mac OS составляет 15,83 %, самая популярная — Mojave.
Но почему вновь Windows? Начнём с обновления «железа», против которого ещё на стадии основания был Стив Джобс. То есть он хотел создать полностью закрытую систему, и точка. Windows же позволяет менять видеокарты, полностью пересобирать комплектующие, добавлять оперативную память. С «яблочным» же не так: срок истёк — пора за новым гаджетом.
Совместимость систем с различными устройствами тоже не так широка, как у Windows. Большая геймерская публика явно предпочитает Windows с позиции поддержки. Возможно, что «яблочные» припасли технологический прорыв и выжидают нужный момент. Но пока Windows (и Microsoft) просто гигант на этом рынке без шансов переступить через него.
Но есть ещё более популярная ОС-ниша, о которой Microsoft забыла или «пропустила» захватить — это рынок смартфонов и планшетов. Да, Android и нынче это столп, как Windows на рынке ПК. Будут ли компании пытаться заглянуть друг к другу в карманы, генерирующие прибыль, покажет время…
Доля MSFT в индексе 4,47 %, и компания занимает наибольшую часть в S&P 500. В отличие от Alphabet Inc она платит дивиденды в размере 1,30 %, что ниже общерыночных 1,75 %.
Показатели рентабельности впечатляющие, только рентабельность активов выше 15 %. С 2015 по 2019 год выручка выросла с $92 млрд до $125 млрд, то есть в среднем по +8 % за год. Чистая прибыль утраивается за этот же период с $12 млрд до $39 млрд.
.jpg)
С учётом позиций компании на рынке она не может не вызывать приливы оптимизма у рыночной публики. Остаётся только выяснить, насколько переоценена MSFT. Смогут ли ожидания совпасть с реалиями и когда это произойдет? Посмотрим последние квартальные отчёты.
Итак, последние отчёты вполне стабильны и превосходят ожидания аналитиков. Следующий отчёт ожидается с небольшим замедлением до $1,32 прибыли на акцию, в целом же компания удерживает район $1,30 за квартал. То есть за год ориентир ожидания $5,2 за акцию.
Предположим, что компания и дальше будет поддерживать такой темп роста и выйдет за год на уровень $1,5 за квартал (не думаю, что с учётом динамики будет больше). Тогда за год выходит $6. То есть мы получаем диапазон $5–6 за год на ближайшие год–два.
Собственно, $5 за год — это результат 2018 года. При текущей цене в $157 P/E при EPS в $6 выходит порядка 26, что выше медианной 15. То есть перекупленность не очень сильная, но уже ощутимая. MSFT, чтобы оправдать текущие цены, необходима годовая прибыль на акцию в $10 и за квартал более $2,6, что пока далеко от реалий.
То есть надо удваивать прибыль. Рынок же сбыта преимущественно устоявшийся, доли относительно определены, и они в пользу MSFT. Поэтому задать динамику наподобие стартовой, не думаю, что удастся в ближайшие год–три. Что до справедливой цены по текущим отчётам, то это район $75–90, но стоит посмотреть на техническую картину.
Открыть счет и начать торговлю CFD на акции компании Microsoft
Технически до 75–90 огромная пропасть, и чтобы туда попасть, должен существенно скорректироваться в целом рынок и, скорее, даже не на 10–15 %. Либо второй вариант — это негатив в отчётности, который собьёт оптимизм по поводу удвоений или утроений текущих результатов.
Что до реалий, то коррекция до 131 выглядит вполне реальной, но всё ещё некомфортно с фундаментальной стороны (для этого EPS должна приближаться к $2 за акцию). А вот ретест круглой цены на 100 уже был бы вполне реальным шансом, где, к слову, цена уже побывала в 2018 году (для этого EPS уже достаточно достичь $1,66, что вполне реально).
.jpg)
То есть на данный момент попытка купить всё же не приравнивается к стоимостному расчёту и будет с большего как спекулятивная идея. Локально инструмент вышел из диапазона 131–142, и поезд ушёл очень далеко, чтобы его догонять. Даже спекулятивно стоит сделать паузу — уж таков нынче рынок, который всеми стимулами загнали на высоты.
.jpg)
Автор: Виктор Макеев
1846