Коэффициент P/FCF. Что это такое и как его рассчитать – GERCHIK & CO

Секреты заработка на акциях. Урок 8. Price to Free Cash Flow. Google

20-11-2020

Определение P/FCF

Соотношение цены к свободному денежному потоку (P/FCF) — это метрика, используемая для анализа и сравнения рыночной стоимости одной акции компании с ее ценой на акцию свободного денежного потока (FCF). Этот индикатор очень похож на коэффициент P/CF.

Однако P/FCF считается более строгим: он учитывает свободный денежный поток, который не включает капитальные расходы в общем операционном денежном потоке. Таким образом, он отражает точный денежный поток для финансирования, который не связан с активами.

Поскольку показатель основан на отчете о движении денежных средств (ОДДС), считается, что он менее подвержен бухгалтерским манипуляциям.

ИНТЕРЕСНО ЗНАТЬ!

Свободный денежный поток также похож на концепцию дохода Уоррена Баффетта, которую он использует для оценки компаний (книга «The Warren Buffett Way»). Это стратегия, которая сочетает в себе ориентацию Баффетта на стоимость и качество бизнеса. В роли критерия оценки используется P/CF, а качество определяется на основе операционной прибыли и рентабельности собственного капитала.

Важность P/FCF

Этот индикатор имеет решающее значение — он является основным показателем способности обеспечить избыточную выручку, что выступает существенным параметром, когда речь заходит о ценообразовании на акции.

По сравнению с прибылью как таковой, свободный денежный поток более прозрачен, показывая потенциал компании. Некоторые компании сообщают о высокой прибыли, но не могут превратить ее в наличные деньги.

Если компания не может генерировать их внутри себя, ей придется обращаться за поддержкой к внешним инвесторам, что приведет либо к размыванию акций, либо к увеличению заимствований.

Формулы

По определению, P/FCF предполагает два метода расчета:

1. С использованием рыночной капитализации компании:


Цена к свободному денежному потоку = (Рыночная капитализация) / (Свободный денежный поток)

2. Из расчета на акцию:


Цена к свободному денежному поток на акцию = Цена акции / (Свободный денежный поток / Количество акций в обращении)

  • P/FCF = Market Cap / Free Cash Flow;
  • P/FCF lier share = Share Price / (Free Cash Flow / Shares outstanding);

Данные по рыночной капитализации/цене акции и количеству акций есть в биржевых сводках.

ИНТЕРЕСНО ЗНАТЬ!

Свободный денежный поток можно взять из ОДДС либо рассчитать самостоятельно.

Free Cash Flow

Свободный денежный поток — это операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат.

Более подробным определением является:


Прибыль до вычета процентов и налогов * (1 − налоговая ставка) + износ и амортизация − изменение в чистом оборотном капитале − капитальные расходы.

Коэффициент P/FCF: скрин1

Другими словами, FCF измеряет способность компании производить то, что больше всего волнует инвесторов: денежные средства, которые можно распределять по своему усмотрению.

Практика

Учебный пример

У компании в обращении 2 млн акций:

  • цена — $20 за акцию;
  • Free Cash Flow = $10m;
  • P/FCF = (2 000 000 * 20) / 10 000 000 = 4.

Реальный пример. Google

1. Рассчитаем для примера Free Cash Flow для Google (Alphabet) за квартал, окончившийся в сентябре 2020.


FCF 3q = CFO − Capital Expenditures = $17 003−$5406 = $11 597


FCF per Share 3q = (CFO − Capital Expenditures) / Shares Outstanding (Diluted Average) = ($17 003 − $5406) / 731,959 = 15,844

Коэффициент P/FCF: скрин2

Коэффициент P/FCF: скрин3

2. Далее считаем скользящей за 12 месяцев. Поэтому нам нужны данные также за декабрь 2019, март и июнь 2020 (аналогично расчету за сентябрь).

Free Cash Flow за 12 месяцев (TTM) за период, окончившийся в сентябре 2020, равен:


$8,375 (Dec. 2019) + $5,446 (Mar. 2020) + $8,602 (Jun. 2020) + $11,597 (Sep. 2020) = $34,02

Free Cash Flow per Share за 12 месяцев (TTM) за период, окончившийся в сентябре 2020, равен:


$12,159 (Dec. 2019) + $7,373 (Mar. 2020) + $11,729 (Jun. 2020) + $15,844 (Sep. 2020) = $47,11

3. И теперь определим P/FCF по обеим формулам (цена акции на 12.11.20 — $1747,23).

Коэффициент P/FCF: скрин4


Price-to-Free-Cash-Flow per share = Share Price / Free Cash Flow per share (TTM) = 1747,23 / 47,11 = 37,09


Price-to-Free-Cash-Flow = Market Cap / Free Cash = 1184,01 / 34,02 = 34,80

Коэффициент P/FCF: скрин5

4. Сравним с прошлым годом: в сентябре 2019 P/FCF Google был лучше: 19,75 (меньше цена акции и более высокий FCF).

Коэффициент P/FCF: скрин6

5. Посмотрим на аналоги из секторов: 

  • Facebook — 41,48;
  • Tencent Holding — 51,83;
  • Sliotify Technology SA — 151,94.

У Google в данный момент хорошее значение P/FCF среди коллег.


Интерпретация

  • Как и в случае с соотношением P/Е, чем ниже значение, тем лучше.
  • Более низкое P/FCF: компания недооценена, а ее акции относительно дешёвые.
  • Более высокое значение P/FCF: компания переоценена.
  • Инвесторы часто ищут компании, у которых есть высокий или растущий свободный денежный поток, но низкая цена акций.
  • Низкий P/FCF обычно означает, что акции недооценены, и цены, возможно, вырастут.

Ограничения

  • Отметим, что свободный денежный поток (FCF) в значительной степени зависит от состояния денежных средств компании от операционной деятельности (CFO), на которое, в свою очередь, сильно влияет чистая прибыль (без учета амортизации).
  • Инвесторам также следует знать, что компании могут манипулировать своим свободным денежным потоком, например, за счет отсрочки оплаты счетов или покупки товарно-материальных ценностей (чтобы сохранить денежные средства).
  • Важно также отметить, что у компаний есть некоторая свобода действий в отношении того, какие товары считаются/не считаются капитальными затратами, и инвестор должен знать об этом при сравнении свободного денежного потока различных компаний.
  • FCF не является предметом оценки износа и амортизации (DDA). Однако мы должны смотреть в долгосрочной перспективе, потому что на него в последующем могут сильно повлиять расходы на основные средства бизнеса в этом году. В долгосрочной перспективе FCF должен давать довольно хорошую картину о реальной доходности компании.

Резюме

1. Одни инвесторы обратятся к компаниям со значительным свободным денежным потоком из-за многообещающего будущего. В сочетании с низкой ценой акций можно сделать хорошие инвестиции в компании с высоким свободным денежным потоком.

2. Есть инвесторы, которые уделяют большое внимание свободному денежному потоку по сравнению с другими индикаторами.

3. Но, как и при оценке любого мультипликатора, для принятия взвешенного решения всегда необходимо проводить сравнительный аналоговый и исторический анализ.


Секреты заработка на акциях. Урок 7. P/CF. Пример Facebook     Секреты заработка на акциях. Урок 9. ROA



Скачать резюме урока





Полезные статьи:


КОММЕНТАРИИ
Gerchik & Co
4 месяца назад

В этой рубрике есть статьи, полистайте.


Юля
4 месяца назад

А где еще по фонде можно почитать?


Андрей
4 месяца назад

Спасибо, не знал про такой коэффициент!


КОММЕНТИРОВАТЬ