Сегодня поговорим об очень важном коэффициенте. О Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio.
Отношение цены к денежному потоку (P/CF) — это индикатор, который сравнивает рыночную стоимость компании с ее операционным денежным потоком (или ценой акции компании с денежным потоком от операционной деятельности на акцию). Он показывает какой процент цены объясняется денежным потоком, а какой — нет.
По сути, P/CF измеряет текущую цену акций компании относительно объема генерируемых ею денежных средств. Коэффициент в основном используется в методе сравнительного анализа.
По определению, P/CF предполагает два метода расчета. Во-первых, мультипликатор можно рассчитать, используя рыночную капитализацию компании. В таком случае формула отношения цены к денежному потоку будет следующей:
Во-вторых, коэффициент может быть определен из расчета на акцию. Формула отношения цены к денежному потоку в расчете на акцию вы глядит так:
Мы рассмотрим несколько примеров, чтобы понять P/CF с разных сторон.
Денежный поток на акцию = операционный денежный поток / акции в обращении.
Cash Flow from Operations per share = Cash Flow from Operations / Shares Outstanding (Diluted Average).
1. «Операционный денежный поток», который мы сможем увидеть в отчете о движении денежных средств (ОДДС).
2. Количество «акций в обращении».
Есть следующая информация:
P/CF = 60 / 12 = 5
Есть следующая информация:
CF per share = 1200 / 300 = 4
P/CF = 60 / 4 = 15
1. Как самостоятельно вычислить Cash flow from operation, рассмотрим в примере, составленном на базе последнего отчета FB. Операционный денежный поток (Cash flow from operation) (Sep 2020):
Чистая прибыль от продолжающейся деятельности (Net Income From Continuing Operations) $7,846 млрд + амортизация (Depreciation) $1,698 млрд + изменение оборотного капитала $61 млн − отсроченный налог (Deferred tax) $1,506 млрд + денежный поток от прекращенной деятельности (Cash Flow from Discontinued operations) + компенсация на основе акций (Stock Based Compensation) $1,722 млрд + другие потоки (Cash Flow from Other) $7 млн = $9,828 млрд
2. Мы будем рассчитывать с использованием скользящей за 12 месяцев. Поэтому берем данные также за декабрь 2019, март и апрель 2020. Итак, Cash Flow from Operations FB за 12 месяцев (TTM) — за период, окончившийся в сентябре 2020:
$9,083 (Dec. 2019) + $11,001 (Mar. 2020) + $3,877 (Jun. 2020) + $9,829 (Sep. 2020) = $33,790
3. Теперь определим P/CF ratio по обеим формулам. Цена акции на 04.11.2020 равна $287,38.
Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio = Share Price / Cash Flow from Operations per share (TTM) = 287,38 / (33,79 / 2,85) = 24,23
Price-to-Operating-Cash-Flow Ratio = Market Cap / Cash Flow from Operations = 873.83 / 33,79 = 25,86
4. Если сравнить с уровнем 57,7 в 2019 году, P/CF Facebook стал лучше.
5. Сравним с аналогами из сектора:
При сравнении видно, что P/CF Facebook адекватен своему сектору.
Несмотря на отсутствие консенсуса относительно оптимальных уровней соотношения P/CF, общепринятыми считаются следующие утверждения:
У этого коэффициента есть ограничение — он не учитывает капитальные затраты. Если вы хотите точно измерить это соотношение, нужно выйти за рамки P/CF, рассчитать свободный денежный поток и сравнить его с ценой на акцию.
P/CF очень полезен для инвесторов, потому что вероятность манипулирования денежным потоком минимальна или отсутствует. Он дает почти точное представление о том, насколько хороши вложения.
И, наконец, какое соотношение является более строгим и точным? Это соотношение цены и свободного денежного потока P/FCF. Его мы изучим в следующем уроке.
⇐ Как заработать на акциях. Урок 6. (P/S). На примере Tesla Как заработать на акциях: статьи от финансового аналитика ⇒