Контанго и бэквордация: что это такое и как его использовать при торговле

29-06-2021


Создайте Личный кабинет

и получите бесплатно 10+ полезных материалов для трейдинга!


В прошлой статье мы разобрали, что такое фьючерс. И привели несколько примеров, включая и фьючерс на воздух. Сегодня поговорим о том, что такое контанго и бэквордация в системе заработка на Форекс.

Для тех же, кто пропустил нашу прошлую статью, напомним.

Контанго и бэквордация: что это, картинка1

А теперь к новому материалу. Если вы посмотрите на стоимость ближних и дальних фьючерсов по какому-либо рыночному активу, то увидите, что график выглядит не как прямая линия, а как кривая, так как цены этих фьючерсов не одинаковы. Такая фьючерсная кривая хорошо демонстрирует рыночные настроения и ожидаемые котировки базового актива, на который заключаются контракты.

Что же может показать фьючерсная кривая

1. Кривая растет — это значит, что стоимость каждого последующего дальнего фьючерса больше, чем стоимость ближнего. При этом если вы сравните кривую с графиком цены самого базового актива, то увидите, что картина может отличаться: по активу роста нет, а по фьючерсам есть.
2. Кривая падает — это говорит о том, что каждый последующий дальний фьючерс дешевле ближнего. При этом контракты с поставкой актива в будущем могут быть дешевле этого же актива, продающегося на реальном рынке в настоящем.

И вот тут мы вплотную подошли к главным понятиям, которые будем рассматривать в данной статье: контанго и бэквордация.

Содержание статьи:

1. Что такое ситуация контанго на фьючерсном рынке
2. Пример контанго: как это работает на практике
3. Суперконтанго: когда не иметь выгоднее, чем иметь
4. Бэквордация и контанго: в чем между ними разница
5. Распадение контанго и бэквордации
6. Теоретическая цена фьючерсов в Форекс и на других рынках
7. Формула расчета теоретической цены фьючерса
8. Ценовая структура фьючерсной кривой
9. Заработок на фьючерсах: теория vs практика
10. Контанго и депорт на товарно-сырьевых биржах
11. Как торгуются фьючерсы на акции с дивидендами
12. Что нужно запомнить о фьючерсах на фондовые активы
13. Заработок на контанго и бэквордации: пример стратегии для акций с дивидендами
14. Как контанго влияет на инвесторов ETF-фондов: пример с USO
15. Как торговать лонг и шорт на контанго и бэквордации
16. Фундаментальный анализ фьючерсного рынка
17. Технический анализ контанго и бэквордации
18. Как отбирать прибыльные акции для торговли фьючерсами: подсказки
19. Торговля фьючерсами: мнение Александра Герчика

Что такое ситуация контанго на фьючерсном рынке

Стоимость фьючерса основана на стоимости базового актива. И, к примеру, если к моменту экспирации контракта базовый актив стоит на спотовом рынке $1000, то и фьючерс на него также будет оцениваться в $1000. Однако до даты экспирации цена актива и фьючерса могут различаться как в плюс, так и в минус. То есть, фьючерс может стоить дороже или дешевле базового актива в зависимости от рыночных условий. Кривая фьючерса будет либо расти, либо падать. Рост кривой — это и есть контанго.

Контанго — ситуация на рынке, когда стоимость фьючерса в будущем больше, чем цена его базового актива в настоящий момент. А также когда фьючерс с более отдаленным сроком экспирации (дальний фьючерс) стоит дороже, чем контракт с близким сроком экспирации (ближний фьючерс). Бывает еще и суперконтанго.

Контанго и бэквордация: что это, картинка2

Разница между ценой фьючерса и базового актива (либо между ценами дальнего и ближнего фьючерсов) называется базис.

Ситуации контанго часто возникают у фьючерсов на сырьевые товары, а также фондовые активы.

Сам термин Contango возник на Лондонской бирже как название платы, которую покупатель отдавал продавцу, если хотел продлить срок экспирации сделки. Например, если покупатель приобрел контракт на поставку 1 тонны пшеницы в сентябре, но позже понял, что зерно ему понадобится только в октябре, то он доплачивал продавцу некую сумму, чтобы тот придержал для него товар еще на месяц.

Почему возникает разница между спот-ценой (то есть, ценой базового актива на бирже) и ценой фьючерса? Есть много факторов, которые обусловливают это. Например:

1. Расходы продавца на хранение товара. Это актуально для сырьевых активов, таких, как нефть, драгоценные металлы, зерновые. Текущая цена товаров не отражает этих издержек, но они закладываются в контракты на поставку этих активов в будущем. И чем дольше товар, купленный по фьючерсу, пробудет на складе за счет продавца, тем выше будет надбавка. Поэтому-то дальние фьючерсы чаще всего бывают дороже ближних.
2. Инвесторские ожидания. Прогнозы правят рынком, и если участники торгов предполагают, что цена базового актива (будь то золото, акции, валюта или фондовый индекс) в будущем будет активно расти, то и фьючерс на этот актив будет дорожать.

Пример контанго: как это работает на практике

Для наглядности рассмотрим пример контанго на фьючерс на нефть марки Brent со сроком экспирации 3 месяца. В сделке участвуют две стороны: покупатель и продавец. И каждый из них стремится получить свою выгоду:

Продавец:

Готов поставить нефть покупателю через 3 месяца по той цене, по которой мы с покупателем договоримся сейчас. Но ведь все это время до истечения срока экспирации ему придется где-то хранить эту нефть. А это значит, у него будут дополнительные расходы на обслуживание нефтехранилища.

Получается, что если стоимость фьючерса будет равна спотовой цене нефти, то продавец понесет небольшой урон в размере затрат на хранение. Чтобы перекрыть этот ожидаемый убыток, продавец закладывает его в стоимость фьючерса. Поэтому получается, что цена трехмесячного контракта на Brent оказывается на несколько процентов выше, чем стоимость самой нефти.

Покупатель:

Хочет купить нефть по наиболее выгодной цене, но только через три месяца. Сейчас у него нет острой необходимости в этом базовом активе, да и хранить бочки с «черным золотом» ему негде. Поэтому он покупает фьючерс, чтобы зафиксировать приемлемую для него цену в будущем.

Но как быть с надбавкой (ведь фьючерс будет стоить дороже, чем сама нефть)? Покупатель считает, что рыночные условия будут способствовать дальнейшему росту курса Brent, и через 3 месяца стоимость барреля будет еще выше — даже больше, чем если купить фьючерс с небольшой наценкой.

Контанго и бэквордация: что это, картинка3

Суперконтанго: когда не иметь выгоднее, чем иметь

Как правило, контанго между фьючерсами с разным сроком экспирации или фьючерсом и текущей ценой базового актива не столь велика. Однако иногда на рынке возникают исключительные ситуации, когда контракт существенно дороже, чем сам актив. Такие случаи называются «суперконтанго».

Яркий пример контанго с пометкой «супер» — резкое удешевление нефти весной 2020 года. Из-за пандемии коронавируса практически во всем мире были введены локдауны. Никто никуда не ездил и не летал, производства были приостановлены, поэтому экономики подавляющего большинства стран перестали нуждаться в нефти. Кроме того, Россия и Саудовская Аравия, входящие в состав ОПЕК+, затеяли ценовую «войну», что также оказало давление на рынок.

В результате 20 апреля 2020 года произошла ситуация контанго, которая наверняка войдет в историю биржевых торгов: котировка майского фьючерса на нефть опустилась до 0,01 доллара за баррель! «Отдаем нефть даром, всего за 1 цент, только, пожалуйста, возьмите ее у нас, так как мы не знаем, что с ней делать», — примерно так можно было бы охарактеризовать сложившуюся картину.

Что же было в это время с июньскими фьючерсными контрактами? Стоимость фьючерса на нефть марки WTI понизилась по сравнению с майским гораздо меньше, до 22,7 доллара за бочку (или на 10,4%). А контракт на Brent с экспирацией в июне подешевел на 5,5% до 26,6 доллара. Ведь инвесторы все же ожидали, что локдаун завершится, и потребность в нефти будет постепенно расти, а ОПЕК+ стабилизирует рынок.

Таким образом, получилось суперконтанго, когда покупатели готовы были платить заметно большую сумму за поставку нефти на месяц позже. Потому что, купив майский поставочный фьючерс, они непременно получили бы по нему весь приобретенный объем «черного золота», которое в тот момент было абсолютно ненужным. И пришлось бы тратиться на то, чтобы где-то его размещать и хранить. Поэтому покупателям было выгоднее заплатить продавцам хорошую надбавку, лишь бы избавить себя от забот, связанных с получением и хранением лишней нефти.

К слову, в июне того же года по фьючерсам уже наметилась небольшая бэквордация, которая позже достигла рекордных с 2019 года значений. Разница в цене фьючерсов с поставкой в апреле 2021 года и в январе 2022 года составила более 5 долларов, и это говорит о том, что рынок нефти восстанавливается из-за растущей потребности в сырье.

Контанго и бэквордация: что это, картинка4

Бэквордация и контанго: в чем между ними разница

Как мы уже выяснили, ситуация, когда фьючерс дороже актива или поздний фьючерс дороже контракта со скорой экспирацией, называется контанго. Но на рынке бывает и противоположная ситуация, когда все наоборот. Это называется бэквордация. В биржевой литературе вы также можете встретить другие названия этого термина: бэквардейшн (от англ. Backwardation) или депорт.

Бэквордация — ситуация на рынке, когда стоимость фьючерса в будущем меньше, чем цена его базового актива в настоящий момент. А также когда фьючерс с более отдаленным сроком экспирации (дальний фьючерс) стоит дешевле, чем контракт с близким сроком экспирации (ближний фьючерс).

Контанго и бэквордация: что это, картинка5

Депорт — следствие того, что в будущем спрос на базовый актив прогнозируемо будет уменьшаться. Чтобы понять, как работает бэквордация, приведем простой и наглядный пример — вовсе не связанный с биржами, но точно отражающий суть понятия:

Допустим, вы хотите арендовать домик у моря. Летом, в разгар курортного сезона, бронь домика обойдется вам довольно дорого. А вот когда наступит осень и туристический ажиотаж ожидаемо начнет падать, то и аренда жилья будет снижаться. Если выражаться языком фьючерсов, то дальний контракт на домик с экспирацией в прохладном сентябре будет дешевле, чем ближний контракт с экспирацией в жарком июле. А еще более дальний фьючерс с экспирацией в ноябре (когда у моря особо делать нечего) будет оцениваться и того меньше.

Бэквордация и контанго — это зеркальные ситуации. Но по статистике, бэквордация происходит реже, чем контанго. Можно сказать, что это своего рода компенсация рыночных рисков, которые переходят при покупке фьючерса от продавца базового актива к его покупателю.

Чаще всего бэквардейшн возникает на рынке сырьевых скоропортящихся товаров, которые в более отдаленной перспективе могут потерять свою ценность, а потому дальние фьючерсы на эти активы становятся дешевле. Например, на рынке зерновых это довольно частое явление, так как при длительном хранении зерно может сгнить, и покупатель рискует приобрести менее качественный товар и частично понести от этого убыток.

Бэквордация в последнее время стала частым «гостем» и на рынке нефти. Правда, причина тут не в порче товара, а в рисках перепроизводства. Так как нефтяные страны склонны наращивать объемы добычи, то вполне ожидаемо, что в будущем спрос на нефть не будет покрывать предложение, и цена этого сырьевого ресурса будет падать.

А вот на рынке драгоценных металлов бэквордации почти никогда не бывает, чаще возникает контанго. Причина в том, что золото и серебро — не портящиеся товары, а также активы-убежища, стоимость которых в кризисные периоды, как правило, повышается.

Распадение контанго и бэквордации

По мере истечения срока экспирации фьючерса его цена постепенно «прилипает» к спотовой цене базового актива. То есть, стоимости контракта и актива в итоге сходятся в одну точку. Такое уменьшение базиса называется распад контанго/бэквордации.

Фьючерсный рынок так устроен, что схождение цен контракта и базового актива — нормальное явление. И чем ближе дата закрытия фьючерса, тем базис (разница в стоимости) будет меньше. В чем причина этого явления?

Дело в том, что на рынке присутствует большое количество покупателей и продавцов, которые своим спросом и предложением регулируют ситуацию. Когда до даты исполнения фьючерса остается меньше времени, то у покупателей уже нет стимула покупать контракт намного дороже, чем сам базовый актив. Они по-прежнему готовы доплатить за фьючерс, но уже не столько, сколько, к примеру, месяц или два месяца назад. Соответственно, из-за этого продавцы уменьшают базис, чтобы удовлетворить спрос со стороны покупателей.

Контанго и бэквордация: что это, картинка6

Теоретическая цена фьючерсов в Форекс и на других рынках

Каждый биржевой актив имеет обычно две цены: одну на реальном (спотовом) рынке и вторую на фьючерсном. Почему цен две? Потому что на физическом рынке покупка и продажа активов происходит в настоящий момент времени, а на фьючерсном исполнение сделок отложено на какой-то момент в будущем. При этом цена фьючерса, как и любая рыночная котировка, базируется на объективной стоимости, которая зависит от спроса и предложения.

В целом теоретическая цена фьючерсов на Форекс, фондовом или сырьевом рынке понимается так:

Цена контракта, при которой покупателю в равной степени выгодно как приобретение базового актива на спотовом рынке (с его последующим хранением до времени использования либо получения по нему профита), так и приобретение фьючерса на данный актив с поставкой товара или расчетом в будущем.

Вот ТОП-7 факторов, которые влияют на стоимость фьючерсных контрактов:

1. Стоимость базового актива на реальном рынке.
2. Время «жизни» контракта (срок до момента экспирации).
3. Ставка процента Центробанка.
4. Издержки, вызванные хранением либо страхованием актива.
5. Разница в расходах на комиссию на фьючерсном и реальном рынках.
6. Разница в налоговых ставках.
7. Разница в валютных курсах.

Формула расчета теоретической цены фьючерса

В целом стоимость контракта вычисляется так:

F = S * (1 + r * T/365)

Где:

  • F — стоимость фьючерса.
  • S — текущая цена базового актива на реальном рынке.
  • r — безрисковая процентная ставка по базовому активу (или ставка по депозитам).
  • T — время действия фьючерса в днях.

Если фьючерс открыт по акциям, по которым есть выплата дивидендов, то формула стоимости фьючерса будет дополненной:

F = S * (1 + r * T/365) – Div

Здесь Div — это дивиденды.

Для контрактов на товары сырьевого рынка в расчетной формуле появляется другая переменная:

F = S * (1 + r * T/365) + Z

Значение Z — затраты на страхование товара и его хранение.

Если говорить о цене фьючерсов в Форекс, то тут в общую формулу также вносятся изменения:

F = S * (1 + r Нац * T/365) / (1 + r Ин * T/365)

В данной формуле r Нац — процентная ставка по нерисковым активам в национальной валюте, r Ин — аналогичная годовая ставка в иностранной валюте.

Ценовая структура фьючерсной кривой

Формула расчета цены фьючерса является справедливой, когда ожидания рынка относительно стоимости базового актива нейтральны. То есть, когда предполагается, что котировка актива не изменится с течением времени. Когда эксперты прогнозируют рост или снижение стоимости актива на спотовом рынке, то фактическая цена фьючерсного контракта будет значительно отличаться от теоретической (расчетной). И вместо S (текущей цены) в формуле появится прогнозируемая цена актива на момент экспирации фьючерса. Таким образом, на графике возникает фьючерсная кривая цены, отображающая либо контанго, либо бэквордацию.

Структура фьючерсной кривой различается в зависимости от условий рынка. Приведем пример с рынком нефти — на нем контанго и бэквордация особенно явно видны.

Сегодня производственные мощности нефтедобывающих стран настолько велики, что в мире наблюдается перепроизводство нефти: ее добывают столько, сколько пока не могут потребить. И с 2016 по 2019 годы ОПЕК+ (альянс ключевых стран-производителей «черного золота») добивался сокращения добычи от государств-участников. В этот период можно было наблюдать контанго, так как действия ОПЕК внушали веру в дальнейшее сокращение предложения, рост спроса и, соответственно, рост цен на нефть.

В 2020 году ОПЕК+ уже не смог так жестко контролировать добычу: некоторые страны, участвующие в альянсе, не захотели прийти к общему соглашению и решили добывать столько нефти, сколько им нужно. Кроме того, добавился общемировой кризис, вызванный локдауном, и в долгосрочной перспективе ожидания рынка сместились в сторону падения цен на нефть. В результате на рынке появилась бэквордация, когда дальние контракты торгуются дешевле, чем ближние. В этом случае структуру фьючерсной кривой считают обратной (инвертированной).

Заработок на фьючерсах: теория vs практика

В теории стоимость фьючерса должна равняться цене актива в будущем (на момент его поставки). Но из-за того, что невозможно точно определить будущую котировку актива, то стоимость контракта определяют как текущую цену актива + доход инвестора, который он может получить за время до экспирации фьючерса. Этот доход формируется от вложения свободных средств (ведь фьючерс, в отличие от самого актива, покупается не за полную стоимость — сначала вносится лишь залоговая сумма) в другие безрисковые активы.

Контанго и бэквордация: что это, картинка7

Например: вы хотите купить акции на 3 месяца — срок, который равен экспирации фьючерса на эти акции. Если цена фьючерса и акций (базового актива) равна, то вам как инвестору будет намного выгоднее не покупать акции сейчас, а приобрести на них фьючерс. Свободные средства, которые останутся у вас на руках (ведь залоговая сумма ниже полной стоимости), вы вкладываете в нерисковые активы. Когда по прошествии 3 месяцев фьючерсный контракт исполняется, у вас будут не только сами акции, но еще и прибыль, даже с учетом того, что вы «доплатите» стоимость фьючерса. Ведь нерисковые активы станут источником вашего дополнительного дохода при выгодном вложении. Выгода налицо.

Но учтите, что на практике стоимость контракта и цена актива не бывают равны — это и есть ситуация контанго (фьючерс дороже актива) или бэквордации (фьючерс дешевле актива).

Кроме того, есть расхождения и в цене между фьючерсами с разными датами экспирации. И если это расхождение заметно отклоняется от приведенной выше общей формулы, то у трейдеров появляется возможность заработать на арбитраже. То есть, если дальний фьючерс дороже ближнего, то трейдер может продать дальний и купить ближний, чтобы разницу в цене забрать себе. И наоборот: когда фьючерс с ближайшей экспирацией стоит дороже, чем с более отдаленным исполнением, трейдеру-арбитражеру выгоднее продать ближний и одновременно купить дальний фьючерс, а освободившиеся средства инвестировать в надежные активы типа облигаций госзайма.

Чтобы зарабатывать на фьючерсах с помощью арбитража, нужно обладать определенными знаниями и опытом. Ведь следует учитывать, что базис (разница в цене фьючерсов при контанго или бэквордации) не статичен, со временем он меняется и ближе к дате экспирации фьючерса он распадается. На это в том числе влияет повышение покупательского спроса: чем больше трейдеров считают покупку фьючерса выгодной для извлечения прибыли, тем быстрее цена контракта вернется к справедливому уровню, и доход от арбитража будет уменьшаться.

Контанго и депорт на товарно-сырьевых биржах

Расхождение между стоимостью актива и фьючерса имеет особое значение на товарно-сырьевом рынке, так как зерно, сахар, какао, хлопок — это все активы, подразумевающие физическую поставку. И здесь базис фьючерсов может изменяться не только по мере приближения даты экспирации, но и в зависимости от цен на локальных рынках. Покажем это на наглядном примере контанго:

Допустим, что в Чикаго спотовая цена зерна составляет 2,38 доллара, а фьючерс с декабрьской экспирацией — 2,58 доллара. Базис, соответственно, равен 20 пунктов.

При этом в городе Баррингтон местная цена зерна составляет лишь 2.18 доллара (то есть, на 20 центов дешевле, чем в Чикаго). Потому что это зерно производится прямо здесь, и в его стоимость не включены транспортные расходы. Получается, что для покупателей из Баррингтона базис между спот-ценой и фьючерсом будет не 20, а целых 40 центов.

Если цена фьючерса будет прежней, а на чикагском спотовом рынке и местном рынке Баррингтона зерно подорожает на 0.2 доллара, то все равно локальный базис хоть и снизится до 38 центов, но будет выше, чем базис в Чикаго.

Как используется изменение (расширение или сужение) базиса в ситуации контанго или депорта? Хеджеры обычно придерживаются такой схемы:

Контанго

Базис уменьшается

Ближние фьючерсы  —  покупка

Дальние фьючерсы  —  продажа

Базис расширяется

Ближние фьючерсы  —  покупка

Дальние фьючерсы  —  продажа

Бэквордация

Базис уменьшается

Ближние фьючерсы  —  продажа

Дальние фьючерсы  —  покупка

Базис расширяется

Ближние фьючерсы  —  покупка

Дальние фьючерсы  —  продажа

Как торгуются фьючерсы на акции с дивидендами

Многие акции фондового рынка привлекают инвесторов дивидендными выплатами. И если с момента покупки фьючерса на такие акции до момента его экспирации по этим акциям ожидается выплата дивидендов, то стоимость фьючерсного контракта будет скорректирована на размер дивидендного дохода.

У каждой компании-эмитента акций есть своя дата дивидендной отсечки (или дата закрытия реестра) — день, когда проводится расчет с акционерами. И если дата экспирации фьючерса позднее дня отсечки, то стоимость контракта будет изменена на размер так называемого дивидендного гэпа — резкого снижения цены акций. К слову, сам гэп возникает из-за того, что инвесторы обычно держат акции до момента получения выплат по ним, а когда бумаги оказываются «выпотрошенными», то уже на следующий день после дивидендной отсечки обычно начинается сброс акций, что приводит к их удешевлению.

Контанго и бэквордация: что это, картинка8

Как это влияет на бэквордацию и контанго? Смотрите.

Допустим, отсечка дивидендов по акциям назначена на 10 октября. И, к примеру, на рынке торгуются фьючерс с экспирацией 1 октября (до отсечки) и контракт с экспирацией 1 ноября (после даты реестра). Из-за этого на рынке будет состояние бэквордации, когда ближний фьючерс с экспирацией до распределения дивидендов будет дороже, чем дальние фьючерсы на акции, экспирация которых приходится на дату после отсечки.

Но на рынке бывают разные ситуации, и иногда бэквордация и контанго резко меняются местами. Приведем реальный пример с акциями российского Сбербанка.

В 2020 году Сбербанк должен был рассчитаться со своими акционерами 14 мая. Но в апреле правление приняло решение перенести дату на 16 июля, а это уже после даты экспирации июньского фьючерса. Получилось, что июньский контракт стал для инвесторов более привлекательным, и в течение дня бэквордация 7,7% превратилась в 0,6%-ное контанго. И хотя сами акции Сбербанка на Московской бирже подорожали на 1,2%, зато фьючерс на них с экспирацией в июне подскочил в цене на 10%.

Заработок на контанго и бэквордации: пример стратегии для акций с дивидендами

Дивидендные гэпы — не самое приятное явление для инвесторов, которые торгуют непосредственно акциями на фондовых биржах. Ведь после даты закрытия реестра курс акций резко обваливается, и можно получить убыток. Но с помощью фьючерсных контрактов можно не только выйти в ноль, но еще и получить определенный профит. Для этого применяется следующая стратегия:

1. Инвестор узнает точную дату дивидендной отсечки и сумму выплат.
2. Он покупает акции и продает фьючерсы на акции в пропорциональном соотношении.
3. Важно, чтобы по фьючерсу было состояние минимальной бэквордации, а лучше контанго (чтобы фьючерс стоил чуть дороже акций).
4. После даты закрытия реестра акции дешевеют и приносят инвестору убыток в размере суммы дивидендной выплаты.
5. Короткая позиция по фьючерсам на эти акции, наоборот, дает профит в эквивалентном размере.
6. От самой сделки купли-продажи инвестор выходит в ноль.
7. При этом сделка с акциями по времени захватила дату закрытия реестра, и инвестор получает прибыль в виде дивидендов.

Однако у этой стратегии заработка на контанго и бэквордации есть нюансы, которые необходимо учесть, чтобы выйти в плюс. Например:

  • Инвестор должен иметь на своем торговом счете запас денег для покрытия отрицательной вариационной маржи в случае, если акция будет расти (для шортовой позиции это неблагоприятный расклад).
  • Следует помнить о сроках. К примеру, если дивидендная выплата по акциям = 5%, а на гарантийное обеспечение по фьючерсам на акции вы тратите 20% от общей суммы, то, соответственно, ваша прибыль от дивидендов уменьшится на те же 20%. Допустим, это будет не 5 долларов, а 4 доллара. И в данном случае чем дольше вы будете держать сделку открытой, тем сильнее будет сокращаться ваш профит, и лучше закрыться раньше.

В целом же торговля на депорте и контанго довольно сложная, она подходит более опытным трейдерам, но не новичкам.

Как контанго влияет на инвесторов ETF-фондов: пример с USO

Контанго может быть весьма коварным для обычного инвестора. Чтобы это проиллюстрировать, приведем пример с нефтяным фондом USO (United States Oil Fund).

Представьте, что вы инвестор, и на календаре 2009 год. В январе стоимость нефти обрушилась до рекордных (на тот момент) многолетних минимумов — $35. Но вы, как правильный инвестор, знающий о том, что 80% коррекций завершаются последующим разворотом, решаете заработать на отскоке цены. Вы срочно покупаете акции нефтяного фонда USO, потому что это намного проще, чем работать непосредственно с фьючерсами на нефть. Теперь вы ждете, когда цена «черного золота» поднимется, и вместе с этим вырастет и цена ваших акций.

Прошло несколько месяцев, и нефть действительно подорожала. Вы радостно потираете руки в ожидании прибыли по акциям USO, но… вместо них фиксируете убыток. Оказалось, что фонд падал, несмотря на бычий тренд на рынке нефти. Так, в феврале стоимость нефти выросла на 7%, а акции USO упали на те же 7%.

Почему так случилось? Виной всему контанго на нефтяные фьючерсы. В ожидании дальнейшего роста цен на нефть стоимость фьючерсов на этот биржевой актив тоже начала расти. Контракты с более отдаленным сроком экспирации стали стоить дороже, чем те, что исполняются в ближайшее время.

Фонд USO владеет фьючерсами на нефть. И когда срок экспирации ближних фьючерсов истекает, их приходится продавать и покупать новые — но уже по более высокой цене. И именно в момент покупки новых контрактов фонд потерял часть средств своих инвесторов из-за разницы в цене фьючерсов. Получается, что вашу прибыль «съело» контанго. И чем оно больше, тем выше риски для трейдеров, владеющих акциями ETF-фондов. Вывод: заработок на контанго и бэквордации не лучший вариант для инвестфондов.

Как торговать лонг и шорт на контанго и бэквордации

Внутридневные трейдеры, как правило, игнорируют и бэквардэйшн, и контанго, ведь при торговле на младших таймфреймах данные явления незаметны. А вот трейдеры, которые торгуют фьючерсами в долгосрок, обязательно учитывают разницу цен. В первую очередь, это касается контанго, так как это рыночное явление встречается чаще.

Как зарабатывать на контанго/бэквордации: Контанго Бэквордация Лонг Можно потерять размер базиса между фьючерсом и спот-ценой актива. Можно получить профит в размере базиса. Шорт Трейдер может заработать сумму, приблизительно равную базису. Трейдер несет убыток в размере разницы цен.

Получается, что при контанго выгоднее открывать длинные позиции по фьючерсам, а при бэквордации уместнее шортить.

Фундаментальный анализ фьючерсного рынка

Чтобы понимать, когда именно ожидать бэквардейшн, а когда контанго, нужно проводить фундаментальный анализ — учитывать макроэкономические факторы, влияющие на цены базовых активов. Например, вот что влияет на рынок нефти:

1. Решения альянса ОПЕК+ по добыче нефти. Как мы уже говорили, на рынке «черного золота» в последние годы наметилось перепроизводство. Поэтому, чтобы не допустить длительного обвала котировок, ОПЕК+ периодически проводит заседания и принимает решение о сокращении добычи сырья. Если странам-участникам удается прийти к согласию, то на рынке возможно нормальное контанго. А когда члены альянса не достигают единого решения, то возможна бэквордация.

2. Данные от Министерства энергетики США по запасам нефти в хранилищах. Эту информацию вы найдете в любом экономическом календаре. Как правило, чем больше запасы, тем ниже цена нефти на рынке. И наоборот, сокращение запасов приводит к росту нефтяных котировок.

3. Курс доллара. В основном, все расчеты по нефти производятся в американской валюте. Соответственно, когда доллар США дешевеет к большинству других валют, это делает покупки нефти для стран-эмитентов этих валют более выгодными. Из-за этого растет спрос, а вслед за ним и цена барреля. А вот дорогой доллар приводит к сокращению покупок, а значит, к снижению цен.

Кроме экономических факторов на нефть влияет и политика. Так, например, когда в ближневосточном регионе обостряется геополитическая ситуация, то возникает угроза срыва международных поставок нефти и цены растут.

Фундаментальные факторы важны для всех активов, не только для сырьевых. Для рынка Форекс вам будут важны такие данные, как:

  • ВВП;
  • Деловая и производственная активность;
  • Данные по рынку труда;
  • Решения центробанка по процентной ставке;
  • Инфляция;
  • Данные по строительству новых домов;
  • Торговый баланс.

Все это вы также найдете в календаре экономических событий.

Технический анализ контанго и бэквордации

Как и другие финансовые инструменты, фьючерсы поддаются техническому анализу. Однако у фьючерсного рынка есть свои нюансы:

Высокая волатильность

Из-за того, что фьючерсная торговля предполагает использование плеча, а для совершения сделок достаточно лишь зарезервировать гарантийное обеспечение (не всю сумму контракта), то в рынке присутствует много краткосрочных трейдеров. Они своими действиями добавляют волатильности по сравнению с графиками базовых активов.

Неравномерное движение

У фьючерсных контрактов есть начальная и конечная дата обращения, в среднем это полгода-год. Однако основной объем торгов по контрактам происходит в последние три месяца, потому что с приближением срока экспирации цена фьючерсов приближается к стоимости базового актива. В это время ценовые скачки становятся более сильными и менее предсказуемыми, что усложняет технический анализ.

Разные сроки экспирации по одному активу

Из-за того, что на один и тот же актив можно открыть фьючерсы с разным временем исполнения, на графике не всегда можно четко проанализировать, когда цена переходит из ближнего в дальний контракт.

Открытый интерес

Количество контрактов на рынке не бывает постоянным: интерес со стороны покупателей и продавцов постоянно меняется в большую или меньшую сторону. В связи с этим у фьючерсов принято отслеживать такой показатель, как открытый интерес — число действующих контрактов, по которым еще не был произведен расчет. Иными словами, этот критерий показывает на ликвидность. Считается, что чем больше интерес, тем сильнее будет тренд, а при слабом интересе (небольшой ликвидности) тренд вряд ли сможет развиться.

ВАЖНО!

Самое главное, что вам точно понадобится для работы с фьючерсами — это знание технического анализа самих базовых активов. И тут уже все более понятно: индикаторы, уровни, паттерны, свечи — все то, что является основой для любого трейдера.

Как отбирать прибыльные акции для торговли фьючерсами: подсказки

Чтобы успешно торговать фьючерсами на ценные бумаги и извлекать профит как из контанго, так и из бэквордации, важно отбирать для трейдинга наиболее ликвидные акции, а также те, по которым ожидаются хорошие дивиденды. Мы собрали для вас топ ресурсов от Gerchik & Co, которые помогут повысить эффективность ваших инвестиций:

1. Вебинар Александра Герчика о том, как заработать на пенсию дивидендами. Трейдер-легенда, заработавший многомиллионное состояние на бирже, делится своими секретами по прибыльному инвестированию в акции:

2. Выступление Александра Герчика на онлайн-марафоне от клуба трейдеров Cartel. Уделите полчаса просмотру видеозаписи мастер-класса и узнайте, какие дивидендные бумаги отобрать для своего инвестиционного портфеля:

3. Регулярные вебинары Сергея Заботкина по отбору американских и европейских акций для трейдинга. Трейдер и разработчик советников с 9-летним опытом показывает, на какие ценные бумаги стоит обращать внимание. Полезно не только для фьючерсной торговли, но и для трейдинга CFD:

4. Telegram-канал «Анализ фондового рынка». Здесь вы найдете ежедневные профессиональные обзоры рынка акций, а также будете узнавать о спецпредложениях и конкурсах от Gerchik & Co.

5. Аналитика на сайте Gerchik & Co. В этом разделе вы найдете фундаментальный и технический анализ по различным рыночным активам. В том числе и по фондовому рынку.

6. Материалы в «Личном кабинете». После регистрации в Gerchik & Co вам сразу будут доступны материалы для прибыльного трейдинга в разделе «Обучение». Вы научитесь основным принципам успешной торговли, которые пригодятся вам не только для фьючерсов на акции, сырье и валюту, но и при работе на любой бирже.


Зарегистрироваться в Gerchik & Co


Заметьте, все ресурсы бесплатные. Пользуйтесь ими, чтобы совершенствовать свои навыки и умения в трейдинге и инвестировании.

Торговля фьючерсами: мнение Александра Герчика

Что думает по поводу фьючерсов, бэквордации и контанго трейдер с 23-летней практикой и титулом самого безопасного трейдера Уолл-стрит — Александр Герчик? По его мнению, на самих базовых активах можно зарабатывать так же успешно, как и на фьючерсах — и сам он, кстати, именно так и поступает! Деривативы (производные инструменты) отличаются лишь тем, что у них есть фиксированный срок обращения, но это иногда лишь добавляет сложности трейдерам.

Заработок на контанго и бэквордации фьючерсов имеет вполне достойные альтернативы:

1. Контракты CFD

Контрактами на разницу цен можно торговать по практически любым базовым активам, будь то акции, сырье, индексы или даже крипта. При этом стоимость сделок по сравнению с фьючерсными контрактами намного меньше. Кроме того, CFD, в основном, не имеют жестких сроков экспирации, поэтому вы будете чувствовать себя более свободно, не привязываясь к конкретным датам. Подробнее о торговле этим инструментом вы можете узнать в этой статье.

Контанго и бэквордация: что это, картинка9

2. Форекс

Валютные пары — самый волатильный и доступный рынок, как для опытных профи, так и для начинающих. У Форекса есть много преимуществ: круглосуточная работа 5 дней в неделю, удобное кредитное плечо, большое количество профессиональных аналитических материалов, индикаторов, готовых стратегий и торговых роботов. Подробное руководство по торговле валютами найдете здесь.

В Gerchik & Co вы можете торговать как валютами, так и CFD. Для этого вам нужно лишь зарегистрироваться, скачать в «Личном кабинете» торговую платформу, выбрать тип счета (можно даже от $100) и пополнить его для совершения сделок.

Желаем вам прибыльной торговли любыми рыночными активами и инструментами!

КОММЕНТИРОВАТЬ